成立二十年后，阿里巴巴重返港股上市。11月26日，阿里巴巴挂牌港交所，在主板正式上市交易，股票代码为“9988”。阿里巴巴-SW开盘价为187港元，较发行价176港元上涨6.25%。11月26日港股收盘，阿里巴巴-SW股价锁定在187.7港元，当日涨幅6.65%。当日换手率为0.34%，成交量为7275万股，总市值为40143亿港元。

　　以此计算，阿里巴巴市值超越腾讯控股，成为港股第一大市值公司。

　　根据招股书披露，阿里巴巴此次发行5亿股新股，另有7500万股超额认购权，按照176港元的定价，阿里巴巴最多在港集资1012亿港元（约合130亿美元）。

　　当日，阿里巴巴创办人马云未出席上市仪式，由该公司董事局主席兼首席执行官张勇、副主席蔡崇信主持敲锣仪式，后由10位阿里巴巴经济体全球生态合作伙伴敲响了上市锣。

　　港交所总裁李小加对媒体表示，现在整个港股的流通性已经有很大改变，并且会越来越活跃，阿里巴巴的回归，特别是新经济龙头的回归，加上腾讯，一定会为香港的资本市场增添色彩，阿里巴巴这么大的公司，有一天应该能够通过港股通来买卖。

　　张勇：阿里成立二十年，回家，回香港上市

　　此前阿里巴巴曾承诺“如果条件允许，香港，我们一定会回来。”如今，阿里巴巴顺利重返港股。敲响上市锣之前，张勇发表致辞。他谈道，今年是阿里巴巴成立20周年，迎来了一个重要里程碑，“就是回家，回香港上市”。

　　2007年10月23日，港交所披露阿里巴巴提交的招股书，其当时以中国领先的B2B电子商务公司在港交所申请上市。作为运营附属公司阿里巴巴中国成立于1999年9月，其主要经营B2B业务。然而，阿里巴巴在港股上市后股价一路暴跌。上市后在触及41.8港元的高位后一落千丈，2008年10月，跌至3.46港元。这背后一方面是美国次贷危机导致全球性金融危机，另一方面是市场认为其面向B端业务要不断供血亏损的面向C端的业务。

　　2012年2月21日，阿里巴巴披露全年业绩的后两个小时，首次发布了和私有化有关的公告。如今看来，阿里巴巴港股退市的主要原因包括，2011年开始阿里巴巴将业务重点从增加会员数转移到提升买家在阿里网上交易平台上的使用体验，另一方面去雅虎化更有利于阿里进行自身的战略规划。

　　在港股上市期间，张勇推出了“双11”的概念，这成为日后线上交易开始拉动中国内需的主要标志，并且开始全面倒逼传统零售业态升级；阿里云业务诞生，其不仅为阿里各项业务提供基础设施和技术架构，而且开始通过对外提供云计算服务。

　　王者归来：早非当年港股阿里

　　这次回归时，阿里已非当年港股阿里。由于当年在港上市资产与这次不同，其当年从港股退市前的2010财年和2011财年的营收分别为55.57亿元和64.16亿元。

　　B2B业务退市后一个月，阿里巴巴随即宣布将子公司业务升级为淘宝网等七个事业部，以数据为核心的多元化大生态正在形成。当时马云通过邮件称，我们需要加速推进OneCompany的目标，实现真正的开放、协同和分享机制。全面提升集团对企业用户和消费者的服务能力，并最终促进一个开放、协同、繁荣的电子商务生态系统。

　　2013年，阿里巴巴曾尝试在港股整体上市，但当时港交所尚不接纳有不同投票权架构的公司上市，所以阿里巴巴只得转道美股。2014年5月6日，美国证券交易委员会（以下简称“SEC”）首次披露了阿里巴巴集团递交的招股书文件。该招股书显示，阿里巴巴集团已将自身定义为全球最大的在线和移动商务公司。

　　这一次招股书披露时，阿里巴巴2014财年的营收已达525.04亿元人民币，与2013财年相比增长52.1%，而上市后的2015财年，其营收为762.04亿元人民币，增长45.1%。

　　在港股退市后和美股上市前期，阿里巴巴完成了一系列的自建和收购，这些业务组成了今天阿里巴巴的数字经济体的绝大部分内容，由国际和中国交易七三开，演变为核心商务、云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务组成的新版图。

　　2019年11月公布的截至9月底的2020财年第二季度业绩显示，该季度营收为1190.17亿元人民币，同比增长40%。其中，核心商业收入占比为85%，云计算占比为8%，数字媒体和娱乐占比为6%，创新业务和其他占比为1%。

　　此时，以集团整体再次挂牌港交所，阿里巴巴已经变成一个完整的经济体。在敲锣现场，阿里巴巴展示了其经济体的丰富度。张勇表示，创业之初的使命是让天下没有难做的生意，而因数字经济的发展，接下来阿里巴巴会用数字技术帮助客户和合作伙伴，共同走向数字经济时代。

　　阿里离开港股七年布局凶猛

　　11月26日，挂牌交易开市后，阿里巴巴股价飙升，市值直超4万亿港元，此举也超越了腾讯控股，成为港股市值第一的公司。腾讯控股当日开盘小幅上涨后，股价即开始下挫，截至收盘，股价已下跌0.94%，市值约为32100亿港元。

　　过去几年，阿里巴巴和腾讯的业务皆不断扩大，对用户的争夺早已白热化。最新财报显示，阿里巴巴中国零售市场移动月活跃用户为7.85亿，而腾讯QQ月活跃用户为6.534亿，微信及WeChat合并月活跃用户为11.51亿。随着人口红利见顶，赛道布局显得尤为重要。阿里巴巴离开港股的这七年，恰恰是其布局最为凶猛的阶段。

　　2012年11月，马云、张勇、童文红以及集团置业部掀起了一场头脑风暴。童文红是当时集团置业部的负责人，负责拿地、建仓库。银泰的沈国军和陈晓东也参与了讨论。2013年5月，最终菜鸟网络成立，阿里巴巴期望和合作伙伴打造智慧物流骨干网，并成为打通线上线下的关键。菜鸟曾被视为阿里第三大业务板块。

　　2014年，蚂蚁金服成立，这标志着阿里巴巴金融生态闭环完成，不再只是单一的第三方担保业务，而是包括移动支付、个人信贷、基金管理、征信、保险等多个业务的综合体。2016年，新零售孕育而生，盒马鲜生开始打造线上线下消费闭环，成为阿里巴巴自营模式的试验田。

　　硬币的另一面是：阿里巴巴通过多笔先投资后并购的模式，快速圈地。2014年2月，阿里巴巴以11亿美元收购高德剩余股份，后者成为其全资子公司，并且将与阿里巴巴共建大数据服务体系，以及卡位防御腾讯和百度的挑战，此时O2O战火正浓。同年6月，阿里收购UC优视，组建移动事业群，整合多项移动业务。

　　2015年，阿里巴巴对优酷土豆提出了全面收购计划，该交易最终在2016年完成。在这之前，2014年，阿里巴巴已经将香港上市的文化中国传播集团收购，更名为阿里影业。阿里影业、优酷土豆以及2013年阿里收购的虾米网等业务组建了现在的大文娱体系。2018年，阿里巴巴收购了饿了么、复活口碑网，切入本地生活服务。

　　2019年11月13日，港交所披露阿里巴巴集团提交的聆讯后资料。在这份资料中，关于近期发展，阿里巴巴集团列举了四项交易，分别是：9月，以18.25亿美元收购进口电商平台考拉；同月，获得蚂蚁金服新发行的33%股份，终止利润分成安排；10月，与蚂蚁金服以67亿元人民币购入美年大健康新增及现有股份；11月，以33.25亿元人民币，认购菜鸟网络新发行普通股和购买一名现有股东若干股权，使得其股权提升至63%。

　　除此之外，阿里巴巴开拓下沉市场，东信证券研报称，这是互联网行业最后的流量红利，淘系电商“造节”加速渗透，同时战略性转向聚划算，对消费者和商家同时赋能；还不断加码阿里云，作为互联网下半场的主战场，截至2019财年，阿里云共拥有140多万付费客户，覆盖约50%的“财富”排名中国500强公司以及一半以上的中国A股公司。

　　与七年前相比，重返香港的阿里巴巴已经是一个全新的阿里巴巴。因此与目前的市值相比，多家券商给出了阿里巴巴更高的估值。天风证券认为，阿里巴巴的合理市值为5500亿美元，仍有超过10%的增长空间。不过，2019年4月，腾讯股价盘中回归400港元，市值曾一度超过阿里巴巴。过去几年时间里，两家位置已有多次变换，分析人士认为，两家公司未来或在此消彼长之间，共同做大市值。

　　阿里巴巴和腾讯竞争的下一阶段已经开始。有分析师表示，阿里二次赴港上市，核心诉求仍然是增加融资。虽然从目前看，阿里巴巴并不缺钱，但阿里增加融资之后有可能加大并购力度。阿里早已不再把目光限定在电商和零售领域，回归港股上市将是阿里帝国与腾讯帝国新一轮圈地的开始。