国庆长假期间，LME三月锌在2250~2350美元/吨区间震荡，有色金属整体交投平淡。国内市场普遍持锌锭累库观点，抛空锌价的氛围比较浓厚，笔者认为做空锌市时机未到，10月在低库存背景下消费尚可，从而可能支持锌价反弹。

　　长假期间库存流入有限

　　受高加工费激励，四季度国内精锌产出持续放量。而宏观指标疲弱，消费不被看好，累库趋势是必然的。不过，中短期累库预期暂时难以带动锌价下滑。

　　虽然国庆假期间，5地锌锭库存增加1.69万吨，至15.64万吨，回到9月中旬水平，但增幅不及前两年同期，2017年、2018年同口径社会锌锭库存分别增加2.99万吨、3.24万吨。同时，伦锌库存持续徘徊在6万余吨附近，泰克资源旗下加拿大Trail锌冶炼厂发生事故，增强了四季度外盘精锌供应的不确定性，9月底，LME锌现货升水一度拉到50美元/吨。我们跟踪的包含交易所、中国保税区及社会库存在内的全球可见库存再次低于30万吨，整体库存量低于去年10月。

　　价差走平暗示消费持稳

　　尽管市场不看好今年精锌消费增速，但国庆节前国内社会库存流出明显，下游备货相对积极，10月锌消费大体平稳。与前两年相比，今年“金九银十”的消费节奏受长假干扰更大。国庆节前的环保强化令北方镀锌消费前置，影响了9月下半月的需求，这明显反映在四季度沪锌基本走平的价差结构上。同时，镀锌板、镀锌结构件、压铸锌合金及氧化锌等领域的消费节奏有些互补，令市场对消费的看法倾向平稳。（国投安信期货）