3月15日，光大证券发布研究报告，维持格力电器“买入”评级，维持目标价46.62元。

　　光大证券观点如下，空调景气趋势向上，周期持续性偏强。两个指标表明国内空调行业正进入向上周期。

　　渠道改革之电商：2022年销售额占比荣登榜首。2019-2022年格力线上零售额占比由22.3%提升至28.9%，同期美的的线上份额由30.5%滑落至28.2%，格力在电商渠道反超美的，其在线上的增量主要来自京东。

　　渠道改革之线下：份额重回第一，改革跨过深水区。中怡康口径2022年格力线下零售额占比（33.4%）反超美的（30.0%），两者线下价差的连续收窄（2019年694元，2022年471元），渠道去中间商+美的利润诉求增强促成了这些变化。

　　格力是低估值（剔除净现金4.5倍PE）+高分红（近12个月股息率10.6%）的核心资产，当前市场环境和行业周期中，其价值修复的胜率和赔率俱佳。β层面，公司是受益于空调周期上行的纯内需品种；α角度，渠道调整后2022年格力已经重新成为线上/线下空调销售额市占率的双料第一。

　　光大证券看好公司的渠道革新、长远规划、以及股东回馈，但考虑到22Q4疫情影响，我们下调公司2022年归母净利润为251亿元（-4%），在基本维持增长率的基础上下调2023-24年归母净利润为275亿元（-4%）、301亿元（-5%）。