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氧化铝价格为何持续低迷?
发布时间:2021-08-16  来源:中国产业经济信息网  

  今年以来,有色金属多数品种价格创下近十年来新高,商品超级周期不绝于耳,然而作为电解铝关键原料——氧化铝价格则明显没有跟上商品上涨周期。2020年以来,国内氧化铝三网均价最高价格竟然还是2020年3月份创下的2609元/吨,而铝价则较疫情最低点反弹了9000元/吨,涨幅巨大。相比之下,氧化铝价格去年至今相对变动较小,两者价格出现极大反差。

  大多数人认为,氧化铝产能过剩导致了价格持续低迷。但笔者分析,产能过剩并非全然是导致氧化铝价格低迷的主因,因为氧化铝也存在长期闲置的产能,如果剔除这部分产能,氧化铝开工并不低,因此,仍有其他因素促使氧化铝价格持续低迷。

  氧化铝供给弹性相对较大

  氧化铝跟不上电解铝价格,两者供需弹性相差较大。目前看,电解铝对氧化铝需求是相对刚性的,电解铝起槽、停槽成本过高,使得生产必须有稳定的氧化铝供应。而氧化铝生产弹性相对较大,停产成本比较低,这造成了正常情况下氧化铝一定是供应过剩的。同时,氧化铝厂具有相当大的超产空间,超产是氧化铝厂经营的额外利润,而电解铝对氧化铝的需求是无法快速增长的,造成尽管两者产能变动都不大,但氧化铝供应总会很快趋于宽松,趋使价格很难实现持续上涨。

  造成氧化铝供应弹性大的关键是原材料的供应稳定,没有原材料的保障,氧化铝也是无法做到超产的。得益于中国企业对几内亚矿石的开发,国内矿石尽管非常短缺,但进口矿石富余极大地补充了国内矿石供应下降的缺口。此外,去年以来,疫情并没有造成矿石供应出现大的问题,进口矿石价格维持稳定,到岸不到50美元/吨,而且价格还有一定程度下跌。

  海关数据显示,2015年,中国进口铝土矿约5589万吨,到2020年,中国进口铝土矿增长到约1.1亿吨,基本实现了翻倍增长,其中来自几内亚的矿石在这期间实现了从0到4000多万吨的增长。同期,国家统计局数据显示,中国氧化铝产量仅增长了24%至7313万吨,反映了近年国内氧化铝生产的矿石供应结构发生了巨大变化。

  不过,随着供给侧结构性改革、环保以及碳排放等政策逐渐深入,氧化铝的供给弹性也将开始出现下降。今年以来,国内环保要求越来越高,部分氧化铝生产、矿石开采面临限产,同时,重污染天气预警也使北方地区氧化铝行业出现限产,造成氧化铝厂冬季生产不稳定,特别是以国内矿为主的企业,冬季供矿形势更为严峻。此外,氧化铝向沿海转移面临更为严格的选址要求,2018年8月,辽宁集中叫停5个累计高达2500万吨氧化铝项目,印证了这一点。未来若是加强对氧化铝产能的调控,势必会增加国内氧化铝供给的压力,进口氧化铝需求会有所增加。

  氧化铝少有资本参与

  今年电解铝价格大幅上涨,除了其基本面因素以外,期货等投机资金涌入也起到了重要的推动作用。从资本层面来看,氧化铝的供需格局稳定,少有投机资金的参与。

  电解铝行业推行供给侧结构性改革以前,由于国内电解铝处于快速扩张期,又伴随着产能过剩,氧化铝需求扩张收缩非常频繁,导致氧化铝的供需环境并不稳定,现货与长单之间存在较大的套利空间,现货交易的比例相当高,吸引了大量贸易资金进入市场投机炒作。如此频繁的现货交易带动了贸易市场格外活跃,对价格的趋势也起到了助推作用。但随着供给侧结构性改革之后,电解铝快速扩张的势头得到了遏制,氧化铝需求结构逐渐趋于稳定,氧化铝现货与长单套利空间减弱,供需双方更倾向于长单交易,由此挤出了贸易商的空间。

  另外,当前氧化铝产业面临产能过剩的压力,特别是电解铝行业逐渐进入产能“天花板”阶段,氧化铝存量竞争的趋势越发强烈,使得价格长期处于低迷状态,更难以吸引贸易资金进入市场。受进口矿石品位高、供应稳定、生产成本低的优势吸引,国内氧化铝建设热潮仍未降温,目前氧化铝在建、筹建产能仍然高达2000万吨以上,今明两年有多个项目即将投产。

  氧化铝价格上涨可否持续

  5月以来,在氧化铝生产成本大幅上行、北方部分氧化铝企业减产的双重影响下,氧化铝价格终于出现上行,但涨幅却远低于电解铝,且后期看来,氧化铝价格仍然难以出现较大幅度的上行和市场过热的局面。

  分析认为,本轮价格上涨既不是需求推动型上涨,也不是供给收缩型上涨,而是成本支撑下的上涨,但煤炭方面的短缺不足以长期压制氧化铝生产。一方面,缺乏强有力的供给下降预期,矿石供应的总体宽松局面短期内没有改变,尽管国产矿仍时不时面临缺口,但已有相当部分产能转为进口矿石生产,矿石供应相对稳定,发生缺矿停产的局面不会太大。另外,新增产能方面,年内则有重庆九龙万博新材料一期二期共计180万吨启动投产。另一方面,从氧化铝需求来看,需求增长空间不大,今年西南地区限电造成电解铝大面积减产,新增产能预计年内实现投产的量比较低,电解铝闲置产能多数已在启动复产,后续复产的空间也不大,所以,年内电解铝开工产能增加的可能性并不高,更无法推动氧化铝市场价格上涨。

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