几经辗转，迈瑞医疗叩开了A股市场的大门。

　　9月27日晚，“独角兽”迈瑞医疗揭晓了首次公开发行并在创业板上市的网上申购结果。此次发行合计吸引1132.45万户投资者有效申购，中签率为0.0781%。

　　迈瑞医疗也以48.8元/股的发行价荣登今年创业板“最贵新股”，其57.5亿元的募资净额也超越宁德时代（300750.SZ），成为创业板有史以来最大规模的IPO融资。

　　暌违资本市场三余载，迈瑞医疗的市值有望实现飞跃。

　　2016年3月迈瑞医疗私有化市值仅33亿美元，但以48.8元/股的发行价计算，还未上市，迈瑞医疗总市值已经达到593.26亿元（约合86.3亿美元），位居创业板第5大市值。

　　“比照药明康德和华大基因等医药独角兽上市时的表现，以及明显被高估的市盈率来看，迈瑞医疗上市后的股价表现可能有过之而无不及，虽然无法预测准确数字，但规模和业绩摆在那里，对当前创业板的市值排名肯定有很大冲击。”华南一家中型私募机构人士对记者表示。

　　海外市场亏损之谜

　　作为国内最大的医疗器械龙头企业，迈瑞医疗的业绩较三年前大幅提升。

　　在筹备从纽交所私有化当年（2015年），迈瑞医疗的营业收入为80.13亿元，净利润规模则为9.41亿元，但至2017年时，公司营收规模已经突破111.74亿元，净利润为26.01亿元，年均复合增长率高达40.34%。

　　根据迈瑞医疗最新发布的《招股说明书》显示，公司2018年1-6月实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润18.42亿元，较上年同期增长50.48％。

　　跟其靓丽的整体业绩相比，迈瑞医疗的海外业务业绩多年不甚理想。根据公开资料显示，迈瑞产品运用于全球190个国家，在国内市场覆盖近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。国际方面也与全球顶级医疗机构如意大利Parma儿童医院、英国RIE医院、瑞典Karolinska医学院和印度CMCvellore医院等建立合作、销售关系。

　　“迈瑞最开始是做代理起家的，销售渠道很强，后来并购了很多优质的资产，规模也越来越大，不仅是国内最大的医疗器械企业，其国际化业务上也是国内做得最好的，尤其是监护仪产品、彩超。”上述私募机构人士表示。

　　然而，作为创业板最受关注的独角兽，分布广泛的业务也给迈瑞医疗带来诸多争议。有市场观点认为公司尽管国际化程度较高，但境外公司一直处于持续亏损状态。

　　2015年至2018年1-3月，公司境外销售收入分别为43.04亿元、45.16亿元、51.43亿元和12.92亿元，占当期营业收入的比例分别为53.72%、50.00%、46.02%和39.91%。但业绩却并不理想，境外子公司净利润多为亏损状态。

　　2016年，公司公布的39家境外子公司中，有22家亏损，合计亏损3.33亿元；3家未给出净利润数据；仅14家盈利，共计盈利0.32亿元。简单计算出，境外公司2016年合计亏损3.01亿元。

　　2017年，公司公布的36家境外子公司中，有16家亏损，合计亏损3.28亿元；1家未给出净利润数据；19家盈利，合计仅盈利0.22亿元。也即，2017年境外公司合计亏损3.06亿元。

　　9月27日，迈瑞医疗内部人士就境外子公司亏损问题回应21世纪经济报道记者称，“迈瑞医疗的39家境外子公司主要任务是销售和研发，其开展市场拓展、品牌推广和研究开发等工作承担了较大的销售费用和研发费用，这也是外界看到迈瑞医疗这么多境外子公司亏损的主要原因。”

　　同日，北京一名医疗器械行业证券分析师对21世纪经济报道记者指出：“迈瑞在海外的业务都是订单式，波动比较大。另外迈瑞的主打优势就是性价比高，同样的产品价格更低，但销售、研发等费用却比较高，海外业务其实本身是为了提高影响力和知名度。”

　　深推国产化替代

　　值得注意的是，随着中美贸易摩擦加剧，主打性价比优势的迈瑞医疗海外业务或进一步承压。

　　据了解，迈瑞医疗生产的监护仪、彩超、麻醉机、体外诊断产品，以及相关配件等产品均在美国2018年7月6日起实施加征关税的340亿美元商品范围内。

　　迈瑞医疗表示，2017年，公司销往美国的产品（谨慎考虑，假设全部销往美国的产品均在加税范围内）的关税完税金额为7.54亿元。如果加征25％关税，关税金额为1.89亿元，占2017年归属于母公司股东的净利润25.89亿元的比例为7.28％。此外，公司部分原材料的原产地为美国。

　　“贸易摩擦会给公司的业务带来压力，只是加税后迈瑞的价格还是比国外其他品牌便宜。至于原材料方面，电子元器件国内所有应用到的行业都是从美国进口的，这部分目前没有影响，其他美国进口的都可以替换。”上述证券分析师指出。

　　迈瑞医疗内部人士表示公司亦有应对措施，包括“转移关税成本，在一定程度上提高销售价格；加强科研投入，提升产品的附加值；拓展中国等美国以外的市场”。

　　“中国医疗器械市场中，国产设备市场占有率还较低，未来市场空间较大。随着全球经济的发展，除中国、美国外的其他地区医疗器械市场潜力巨大。”上述迈瑞医疗内部人士补充道。

　　据EvaluateMedTech预测，2022年全球医疗器械行业销售规模将超过5200亿美元，2016年至2022年期间年均复合增长率将达到5.10%。

　　中国作为人口大国，医疗器械市场规模不容小觑，迈瑞医疗的“国产化替代”也在持续推进当中。

　　根据国金证券数据显示，迈瑞医疗监护产品市场份额国内第一、世界第三，除颤仪国内第二、世界第五，生化仪国内份额第三国产第一。另外，公司也是国内体外诊断工业和超声设备龙头。

　　“目前迈瑞医疗的国产化替代已经逐步推进了，监护仪国产化替代已经完成，超声设备的替代已经开始，但是不可能和外企最新技术比较，比如国产超声设备已经可以满足临床95%的需求，剩下5%的临床科研需求的确和外企有差距。”上述分析师指出。（编辑：安丽芬）